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24小时咨询热线： 4006666666 中金公司：风起云扬 掌握东南亚数字经济新机遇
发布时间：2025-05-21 点此：76次
来历：金融界网站
来历：中金公司
有人说，在数字经济范畴，我国的今日或许便是东南亚的未来。那么，怎么看待当下东南亚数字经济的展开，又怎么展望数字经济或许给东南亚带来的革新？在这一过程中，企业该怎么掌握这一历史性出资时机？这是本篇陈述的首要内容。
摘要
“两端弱、中心强”、“添加快、潜力大”是当下东南亚数字经济呈现的重要特征。作为全世界数字经济最受注重的区域之一，2019年东南亚数字经济肯定规划已打破千亿美元。可是，从数字经济的三个层次看，东南亚的中心层和工业数字化还相对单薄，途径运用层展开相对较快。
特别地，2017-2019年东南亚区域电商收入规划CAGR达48％，远高于全球均匀水平。获益于优胜的地舆位置、巨大而年青的人口、敞开容纳的准则和区域深度交融的优势，咱们信任东南亚数字经济未来的展开潜力巨大。
数字经济对东南亚展开或许带来的改动首要体现在：
供需视点，途径经济促进供需高效匹配，推进跨境买卖扩容，直接进步本地经济运转功率，也或许促进政府的革新和立异打破。
工业转型晋级视点，数字经济推进服务可买卖化，将推进东南亚ICT服务和旅行等工业展开。一起，数字经济使得出产笔直分工精密化，促进东南亚承受工业搬运；但另一方面，数字经济也或许下降劳动力的要素竞赛力，下降东南亚承受工业搬运的吸引力。
区域展开视点，数字技能促进跨境买卖功率进步，推进区域内树立更深化的互联互通和一体化结构，促进区域深度交融，区域内工业集合，工业链分工更加齐备。
怎么掌握东南亚数字经济新时机？面对东南亚6亿多人口的潜在商场，全球互联网企业活泼在东南亚商场布局，Google、Facebook、Zoom纷繁在东南亚组成技能团队、树立数据中心。我国互联网企业也不破例，腾讯、阿里巴巴、字节跳动均在东南亚活泼拓宽，并经过资金、技能、商场经历等方法赋能当地企业，为东南亚数字经济展开发挥重要推进效果。
展望未来，伴跟着东南亚经济的稳步添加及各国政府对数字经济展开的继续投入和大力支撑，咱们主张出资者注重在东南亚数字经济的中心层建造、途径运用层遍及、工业数字化推行及物流基础设施完善等范畴的出资时机。
正文
东南亚数字经济展开怎么？
何为数字经济？
学界遍及认可的数字经济范畴可分为中心层到广义层三重意义[1]：
中心层：包括硬件、软件以及信息和通讯技能（ICT）等；
狭义的数字经济：包括依据数据、信息网络和数字技能运用的新商业方法，如数字服务、途径经济，以及同享经济、零工经济等介于途径经济和传统经济之间的方法。
广义的数字经济：触及与传统制作业、服务业数字化相关的电子商业，一起包括新呈现的万物互联（IoT）、工业4.0、精准农业等，反映了经济生活的各个层面所参加的数字化转型。
数字经济的三重层次区分反映了数字经济的结构性特征，一起也供应了一个从作业范畴切入剖析数字经济的视角。中心层对应着数字技能基础设施作业，是数字经济展开的底层修建，决议了狭义和广义数字经济展开的深度和广度，而狭义和广义数字经济的展开需求又会引领中心层的展开方向。
图表: 数字经济的三重界说
材料来历：Bukht， Rumana， and Eichard Heeks. “Defining， conceptualizing and measuring the digital economy.” Development Informatics working paper 68 （2017），中金公司研讨部
咱们发现，近年来东南亚数字经济展开相对较快
依据谷歌、淡马锡和贝恩陈述，2015-2019东南亚数字经济规划年均复合添加率33％，2019年肯定规划到达1,000亿美元，占GDP比例从2015年的1.3％大幅进步至2019年的3.7％[2]。从肯定规划上看，印尼、泰国、新加坡2019年数字经济规区别离为400、160、120亿美元，规划相对较大；从增速水平上看，印尼、越南、菲律宾2015-2019年数字经济规划CAGR别离为49％、38％和32％，展开相对较快。
图表: 2019年东南亚数字经济规划1,000亿美元，占GDP比例进步至3.7％
材料来历：谷歌，淡马锡，贝恩，中金公司研讨部 注：谷歌陈述中数字经济包括在线旅行、电商、在线媒体和网约车四大部分
图表: 印尼、越南、菲律宾数字经济增速最快，2015-2019年CAGR别离为49％、38％和32％
材料来历：谷歌，淡马锡，贝恩，中金公司研讨部 注：谷歌陈述中数字经济包括在线旅行、电商、在线媒体和网约车四大部分
其间，针对数字经济的三个层次而言，在必定程度上呈现“两端弱、中心强”的特征：
中心层：移动网络掩盖敏捷扩张，新技能基建刚刚起步
网络基础设施：网络浸透率快速进步，移动网络添加快于固定宽带网络
2000-2018年东南亚国家互联网浸透率大幅进步。大多数国家的互联网浸透率从2000年的缺乏10％进步至2018年40％以上。其间，2018年文莱、新加坡和马来西亚互联网浸透率超越80％；越南、菲律宾和泰国互联网浸透率在50-70％，与我国水平附近，归于第二队伍；柬埔寨、印尼、缅甸和老挝互联网浸透率低于40％，仍有进一步进步空间。
移动网络展开显着快于固定宽带网络。依据GSMA陈述，2018年东南亚移动服务浸透率已到达67％[3]，移动蜂窝用户数已到达8.6亿。比较之下，固定宽带网络展开较慢，2018年固定宽带用户数约4,000万，显着慢于移动网络。即便是在固定宽带最兴旺的新加坡，每百人中运用移动蜂窝电话的用户数为149人，而固定宽带网络的对应人数仅为28人。
网络质量仍有较大进步空间。从2G、3G和4G的比例上看，2018年马来西亚、印尼、菲律宾和越南的4G商场比例别离59％、44％、20％和8％，与我国76％的比例比较仍有很大进步空间。尤其是越南，2G网络仍占有55％的商场比例。
图表: 2000-2018年，东南亚国家互联网浸透率大幅进步
材料来历：World Bank，中金公司研讨部 注：老挝、 缅甸、菲律宾为2017年数据
图表:马来西亚、印尼、菲律宾、越南等国4G网络比例有待进步
材料来历：GSMA，中金公司研讨部
图表:2018年东南亚固定宽带用户数4,000万，而移动蜂窝电话用户数8.6亿，是固定宽带用户数的22倍
材料来历：ITU，中金公司研讨部
图表: 比较于移动互联网，东南亚各国的固定宽带网络浸透率遍及较低
材料来历：ITU，中金公司研讨部
新技能基础设施和算力基础设施建造刚刚起步
新技能基础设施：
人工智能和云核算：以人工智能、云核算为代表的新技能基础设施在东南亚仍处于前期展开阶段。参阅华为全球联接指数（GCI）[4]，新加坡得分81分，是东南亚的领跑者；马来西亚和泰国与我国评分附近，为加快者国家；越南、菲律宾和印度尼西亚则被评价为起步者国家，仍处于ICT技能建造阶段。从宽带、云核算、人工智能和物联网四大使能技能来看，东南亚国家遍及在物联网和人工智能得分较低。
区块链：东南亚国家对区块链遍及持敞开情绪，2016年9月新加坡敞开区块链方案“Project Ubin”，2020年7月已进入终究测验阶段，能够完结更快捷的多币种世界结算。2018年9月泰国推出运用区块链技能的“虚拟泰铢”数字钱银项目[5]。2020年7月菲律宾推出支撑区块链的移动运用程序用于分配政府发行的债券[6]。
算力基础设施：以数据中心、智能核算中心为代表的算力基础设施在东南亚国家中已有开端建造。2017年，新加坡为东南亚第一大数据中心商场，商场超越5亿美元，其次为马来西亚和泰国。到2020年6月，印尼、新加坡和马来西亚已建造超越30个数据中心。
图表: 东南亚国家遍及在人工智能和物联网运用方面体现较弱
材料来历：华为，中金公司研讨部 注：华为全球联接指数
图表: 2015-2017年东南亚数据中心商场规划以15-16％添加率快速展开
材料来历：科智咨询，中金公司研讨部
图表: 新加坡为东南亚数据中心最大商场
材料来历：科智咨询，中金公司研讨部
图表: 东南亚国家数字基础设施仍有进一步进步空间
材料来历：Data Center，PCH，中金公司研讨部
狭义层面，以途径经济——电商为例，东南亚体量还小，但展开快、潜力大
近年来，东南亚电商商场展开敏捷。依据Statista数据，2019年东南亚电商收入规划379亿美元，2017-2019年年均复合增速到达48％，远超全球18％的均匀水平。但从全球比例上看，2019年东南亚电商规划约占全球2％，仍有较大进步空间。从电商用户数来看，2019年东南亚共有电商用户2.3亿人，2017-2019年年均复合增速到达22％，占全球比例快速进步至7.4％。
从国别和品类结构上看，
印尼、泰国、越南为东南亚前三大电商商场，印尼有规划优势、菲律宾添加最快。2019年印尼、泰国和越南的电商收入规区别离为203、51、44亿美元，三者算计占东南亚近80％。从添加上看，菲律宾、印尼和泰国2017-2019年年均复合增速别离为59％、55％和40％，是东南亚电商收入规划添加最快的前三大商场。
印尼、菲律宾、越南具有东南亚最多的电商用户数，印尼添加最快。作为人口大国，2019年印尼、菲律宾和越南别离具有电商用户1.1亿、3,460万和3,230万人。一起，印尼也是东南亚电商用户数添加最快的国家，2017-2019年年均复合增速达26％。
图表: 2017-2019年东南亚电商收入规划CAGR48％
材料来历：Statista，中金公司研讨部；注：电商收入规划核算包括电子与媒体、时髦、玩具休闲、食物与个人护理、家居运用五大品类
图表: 2017-2019年东南亚电商用户数CAGR22％
材料来历：Statista，中金公司研讨部
图表: 印尼、泰国和越南为东南亚前三大电商商场
材料来历：Statista，中金公司研讨部；注：电商收入规划核算同上
图表: 印尼、菲律宾和越南电商用户数最多
材料来历：Statista，中金公司研讨部
广义层面，东南亚工业数字化程度相对较低
东南亚各国工业数字化程度相对较低。阿里研讨院和毕马威发布的全球数字经济展开指数经过五个维度（数字基础设施、数字科研指数、数字顾客指数、数字工业生态和数字公共服务）对全球各国数字经济展开程度进行打分。
全体而言，东南亚国家遍及在数字基础设施和数字顾客维度上得分较高，印证东南亚国家在互联网遍及、交际媒体遍及和网购浸透上展开较快；比较之下，在数字科研和数字工业生态得分遍及偏低，体现呈现在东南亚国家在ICT相关科研专利研制才能较弱，工业数字化程度及企业新技能运用水平较低。
图表: 2018年数字经济展开指数中，东南亚国家在数字工业生态和数字科研指数得分相对较低
材料来历：阿里研讨院，KPMG，中金公司研讨部
考虑东南亚数字经济快速展开背面的原因
咱们以为，比较于其它新式商场，东南亚数字经济快速展开存在必定的偶然性，但也有必定的要素，首要体现在：
地舆优势，东南亚与中日韩地舆位置附近，一方面，较近的运送间隔使得东南亚在承受区域内工业搬运方面具有先行优势，能够首先触摸和学习中日韩工业数字化的展开方法；一起，中日韩老练的途径经济也会快速带动东南亚相关工业的展开，比方我国电商出海的第一站许多挑选东南亚，给当地电商带来展开的关键。
人口优势，东南亚人口基数大，寓居密度高，年龄结构年青化。东南亚区域算计6亿人口，有印尼、菲律宾两个人口过亿的大国，东南亚均匀人口密度为135人/平方公里，相对较高。一起，东南亚人口年龄结构相对年青化，印尼、马来西亚、菲律宾、越南等国2018年15-35岁人口在总人口中的比例占到三分之一以上。年青集体对互联网、数字经济承受程度高、学习才能强，不只快速承受途径经济、同享经济等新式经济方法，也在本乡发明更多运用时机，构成正循环。
准则优势，东南亚经济敞开程度较高，对互联网运用约束相对较少，一起受中西方文明影响，年青人广泛运用Facebook、Twitter等交际媒体。2019年，印尼、菲律宾、越南、泰国、马来西亚和新加坡具有互联网用户4亿人，具有以Facebook、Twitter等为主的活泼移动网络交际用户3.8亿人。从活泼移动网络交际浸透率上看，东南亚区域为69％，高于全球49％的均匀水平。
区域深度交融的全体优势，尽管东南亚区域内部展开不平衡，既有菲律宾、越南、老挝等人均GDP缺乏4,000美元的国家，也有泰国、马来西亚人均GDP在8,000-12,000美元的国家，更有新加坡人均GDP打破6.5万美元的兴旺国家，可是，以东盟十国为代表的东南亚区域在政治、经济等范畴的一体化交融程度较高，国家间经济方针、技能引进、居民消费习气及习俗文明等都存在很强的相通性，数字经济很简略在区域内分散和发挥规划效应。
以电商途径为例，Lazada和Shopee两大区域性电商龙头不只在单一国家，在整个东南亚区域都扮演重要人物，如在马来西亚、泰国、菲律宾，这两大途径算计访问量占前十大途径的比例在80-90％之间，与本乡电商途径比较优势显着。
因而，关于途径经济而言，东南亚区域全体的商场空间较单一国家在鸿沟上的扩展，其规划经济优势、资源整合优势将得到充沛开释，为东南亚途径经济带来巨大的展开潜力。
图表: 东南亚区域人口规划大、密度高
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 东南亚人口结构中，年青人占比1/3以上
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 东南亚各国的互联网浸透率相对较高（2018）
材料来历：World Bank，CNNIC，中金公司研讨部 注:老挝、菲律宾、缅甸为2017年数据
图表: 东南亚各国移动蜂窝电话浸透率不低（2018）
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 在马来西亚、泰国和菲律宾Lazada和Shopee的月均访问量显着高于本乡电商途径
材料来历：iPrice，中金公司研讨部；注：以上数据为网页端月均访问量，网页端包括桌面和移动网页端
从供需视点看，数字经济对东南亚或许发生什么影响？
数字经济下的途径经济方法促进全球供需匹配和新规矩树立，为东南亚跨境买卖翻开空间，推进各国经济展开。一起，经过数字经济，东南亚自身经济运转的功率也得到大幅进步，增强社会革新和立异的动力。
途径经济方法促进全球供需匹配和新规矩树立，为东南亚跨境买卖翻开空间
1） 供应端而言，
本乡供应衔接全球消费商场：咱们以为，途径经济有望将东南亚的供应与全球需求进行合理匹配，以我国与东南亚之间买卖往来为例，2000-2019年东南亚对我国出口额CAGR到达14％，且东南亚四国（印尼、马来西亚、新加坡和泰国）对我国出口的消费品比例逐年进步，2018年消费品出口占总出口额比例为20％。
参加世界买卖的主体规划扩展，中小企业迎来展开时机：电子商务途径下降了跨境买卖的准入门槛，使中小企业或许个人商家能够凭仗途径物流系统和客户服务展开事务，给予中小企业参加跨境买卖的更多或许性。2012-2016年泰国中小企业参加进出口买卖的比例不断上升，2016年中小企业占泰国进出口别离到达36％和29％。
2） 消费端而言，
本乡需求得到全球供应商场更好地匹配与满意。尽管我国顾客购买东南亚产品体量更大，但跟着电商途径在东南亚当地的浸透，我国卖家出海、满意本地人需求也成为一大趋势。2018年Shopee和义乌市签定战略协作协议，将义乌的优质产品资源出口东南亚商场[7]。2019年，Lazada、Shopee等多个东南亚电商途径在我国展开大规划的商家招募，力求输入更多的我国产品以满意当地顾客的需求。据卖家介绍，因为东南亚商场文明布景和我国类似，我国的盛行元素在东南亚也很简略盛行，我国的女装、家居、玩具和电子配件等产品颇受东南亚顾客喜欢[8]。
图表: 2005-2018年，印尼、马来西亚、新加坡和泰国四国对我国的消费品出口额占总出口比例进步
材料来历：UN Comtrade，中金公司研讨部 注：BEC分类下消费品，东南亚四国为印尼、马来西亚、新加坡和泰国
图表:泰国中小企业参加买卖比例逐渐进步
材料来历：OSMEP，中金公司研讨部
数字经济在东南亚本地的直接体现是进步供需商场资源匹配的功率
东南亚途径经济、同享经济展开相对较好：除掉前面介绍的微观全体快速展开外，微观层面上，现在东南亚已出现出多家数字独角兽，其间较大的巨子首要会集在网约车、电商、物流等范畴，如出行范畴的“双G”巨子（Grab、Go-jek）、电商范畴的“LST”（Lazada、Shopee和Tokopedia）等，这些途径经济、同享经济更好地衔接本地供需，进步资源配置的功率。
结合本地特征，数字经济在社会资源配置中起到优化和集成效果：印尼人口众多、且城市公共交通不兴旺，网约车和外卖商场需求旺盛，2019年商场规划到达57亿美元，2015-2019年均复合添加率高达57％。
另一个事例来自新加坡，跟着居民日益添加的个性化出行需求及对便当度的要求不断进步，网约车的呈现快速补偿了出租车费率较高且高峰期相对繁忙的状况，遭到当地顾客的遍及欢迎。与此一起，同享经济也为当地处理就业问题、节省社会本钱做出了巨大贡献，完结了社会资源的高效运用。
图表: 现在东南亚数字经济出现多家独角兽公司，掩盖出行、零售等多个范畴
材料来历：青桐本钱，中金公司研讨部
图表: 2019年印尼网约车和外卖商场规划最大，为57亿美元，其次为新加坡29亿美元
材料来历：谷歌，贝恩，淡马锡，中金公司研讨部 注：商场规划为GMV口径
数字经济的展开直接推进东南亚政府更多经济革新与立异
以金融范畴为例，长时间以来，东南亚区域现金付出占比高，传统非现金付出途径浸透率较低。依据We are social数据，2019年，越南、印尼、菲律宾、缅甸等国15岁以上人口中在金融机构开设账户的人数比例均不到50％，在线付出及电子钱包的比例更低，乃至缺乏10％，金融服务远未遍及。金融账户的不齐备关于政府进行金融监管、反洗钱等带来长时间的困扰。
凭仗疫情期间“无触摸经济”的要求，电子付出在东南亚开端广泛运用。依据东南亚主流电商途径Shopee 5月发布的疫情期间东南亚线上消费“四大趋势”剖析，近几个月来，途径顾客遍及开端挑选 ShopeePay等电子钱包进行无现金付出，以代替原有的货到付款方法 。菲律宾央行5月标明，自政府施行“强化社区阻隔”以来，4月InstaPay（央行电子资金转账系统）和PESONet（零售付出系统的主动结算所）累计买卖笔数比上一年同期添加260％，到达213万笔[9]。
移动付出的遍及或可有助于政府后续推进金融范畴的革新。一方面，跟着移动电子付出的承受和遍及程度逐渐进步，能够补偿东南亚国家金融账户和消费数据缺失的问题，在数据的支撑下，逐渐推进建造全民信誉系统，然后推进金融系统的全体革新；
另一方面，移动付出后续向移动金融生态的进化和展开可完结更多的金融事务数字化，如实时转账、财务管理、稳妥、融资、征信等，也能够进一步扩宽金融服务规划，直接完结金融生态圈的打造。
图表:除新加坡和马来西亚外，东南亚首要国家在线消费/在线付款、具有电子钱包账户的人口比例遍及较低
材料来历：We are social，中金公司研讨部
图表: 2019年，东南亚首要国家电商购物的付出方法中，经过电子钱包付出的比例遍及较小
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
从工业转型晋级上，数字经济对东南亚发挥怎样的效果？
从工业转型晋级的视点上，咱们以为，数字经济有望经过途径经济为东南亚传统优势工业翻开世界商场空间，进一步稳固其优势并逐渐向上晋级。一起，数字经济带来的服务可买卖化也将推进东南亚服务业买卖的展开。可是，关于制作业而言，一方面数字经济使得出产制作更加笔直分工，为东南亚带来承受工业搬运的时机；但另一方面，数字技能的广泛运用也或许使得劳动力不再是工业展开的中心，然后下降东南亚承受工业搬运的吸引力。
数字经济有助于扩展传统工业优势，并推进其逐渐向上晋级
经过数字经济途径，有望进一步稳固东南亚传统优势工业，如前所述，数字经济经过促进跨境买卖，将东南亚的优质产品推行给全球顾客。比方在我国商场，从咖啡、大米到各种加工生果、养分保健品，2010-2018年东南亚对我国农产品出口额占比继续攀升，反哺当地农业展开。
咱们也发现，随同我国消费晋级，东南亚出口到我国的产品也在逐渐晋级中：比方2016年，在我国的跨境电商途径上，泰国最热销的产品是家居用品，如乳胶枕等，占总销售额的比重达59％，而到了2018年美妆个护则成为销售额最高的品类，占比高达65％。泰国品牌如Mistine，、Twin Lotus、Ray等开端进入国人的视野，东南亚出口我国的产品品类不断丰富，产品特性也在继续晋级。
图表: 在我国电商途径上，东南亚特征农产品品类相对较多
材料来历：阿里研讨院，中金公司研讨部
图表: 2010年后，东南亚农产品全体出口较为安稳，出口我国的农产品比例进步
材料来历：UN Comtrade，中金公司研讨部
图表: 2016/2018年泰国在我国跨境电商途径热销产品从家居用品向美妆个护和养分保健品改动
材料来历：阿里研讨院，中金公司研讨部
数字技能的广泛运用使得出产制作走向精密化的笔直分工，有利于东南亚承受工业搬运
在数字技能的中心层上，ICT工业自身笔直化分工程度高，工业链依据比较优势的分工布局较为精密，从产品内部的出产拼装到工业链上下游的互联，其工业布局和在全球买卖链的参加水平都相对较高。数据显现，2007-2018年，在低中等收入国家中，包括电子产品、通讯设备、科学仪器等在内的高科技产品出口占制作业出口比例大幅上升，阐明经过笔直分工，即便低中收入国家也有望凭仗比较优势参加全球买卖。
特别地，凭仗劳动力本钱优势，东南亚参加全球价值链逐渐进步，从东南亚各国家的进出口来看，以越南为例，2000年以来，越南进口中心品和本钱品比例相对较高，但出口中本钱品占比大幅进步，中心品相对较低，标明越南逐渐在更深层次上融入全球工业链。
图表: 东南亚国家高科技产品出口占制作业出口比例添加，越南添加较为杰出
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 东南亚各国被他国用作出口的本国添加值（DVX）继续添加，标明东南亚国家在全球价值链中的重要性进步
材料来历：UNCTAD-Euro GVC，中金公司研讨部 注：DVX为被他国用作出口投入的本国附加值
图表: 越南近年来进口中心品和本钱品较高，出口本钱品大幅进步，标明其更深化地融入全球工业链系统
材料来历：世界银行WITS数据库，中金公司研讨部
广义层面工业数字化运用，也或许削弱劳动力优势，下降东南亚承受工业搬运的吸引力
跟着广义层面各工业数字化的运用，劳动力本钱或许不再是中心竞赛要素，在必定程度上下降东南亚制作业承受工业搬运的或许。
越来越多的制作业作业或许被机器所代替。依据麦肯锡全球研讨院，约有62％的作业中包括30％可由主动化完结的作业。从详细作业而言，轿车和通讯作业或许是因为运用AI削减劳动力需求最多的作业，未来3年或许有近50％的劳动力需求被代替。
衡量劳动力本钱的目标不再是简略的薪酬，而是全体劳动功率。简略以我国与东南亚国家比较，我国比较东南亚国家在制作业名义人均薪酬上高出许多，可是，假如用出产功率调整后的薪酬产出比（人均添加值/人均薪酬）来比较的话，菲律宾、马来西亚和越南等国家的薪酬产出比仍低于我国，我国制作业劳动力性价比优势仍在，这便是叠加了数字经济对工业功率带来的改动。
图表: 62％的作业包括30％可由主动化完结的作业
材料来历：麦肯锡全球研讨院，中金公司研讨部
图表: 未来3年轿车、通讯作业或许削减46％、55％的劳动力需求
材料来历：麦肯锡全球研讨院，中金公司研讨部
图表: 比较于东南亚国家，我国肯定薪酬水平相对较高，但薪酬产出比较高，仍具有必定竞赛优势
材料来历：UNIDO，中金公司研讨部 注：薪酬产出比=制作业人均添加值/人均薪酬
数字经济的另一个效果，是促进服务可买卖化，带来相关服务业展开时机
数字技能使服务可买卖性进步，跨境买卖服务规划扩展：数字通讯技能的浸透，将传统服务嵌入不同数字化载体，使得服务能够跨过物理和空间间隔，完结线上买卖，可买卖性大大增强。一起也发明出包括数字教育、数字金融、数字医疗、知识产权等在内的数字服务买卖的新业态。
东南亚的服务买卖展开相对较快：2018年我国服务买卖占GDP比例为5％，全球均匀为13％，而新加坡、泰国、菲律宾服务买卖占GDP比重别离到达109％、26％和18％，高于全球均匀水平。其间，新加坡首要为运送、商业服务和金融作业，而泰国首要为旅作业，菲律宾首要为ICT相关技能外包服务。
从ICT服务业来看，以菲律宾为例，2017年菲律宾ICT服务出口占总服务出口比例为17％。数字经济年代，服务可买卖化促进ICT服务外包商场在全球规划内的新一轮的从头分工，菲律宾、马来西亚等国的ICT服务买卖业未来将具有较大展开潜力。
从旅作业来看，作为东南亚旅作业大国，泰国2019年外国旅客人数近4千万人，旅行收入占其总出口额的比重到达20％（2018年）。特别地，2019年5月，付出宝和泰国旅行局签定协议，我国游客前往泰国能够运用微信、付出宝等电子付出方法处理电子落地签[10]，咱们以为，便当付出办法有望推进旅行活动的展开。
图表: 新加坡、泰国和菲律宾服务买卖占GDP比重较高
材料来历：World Bank，中金公司研讨部 注：越南为2018年数据
图表: 菲律宾、马来西亚等国ICT服务出口额快速
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 2018年泰国旅行收入占总出口额比例20％
材料来历：World Bank，中金公司研讨部
图表: 2019年泰国外国旅客人数近4千万人
材料来历：CEIC，中金公司研讨部
从区域展开上，数字经济或许给东南亚带来怎样的改变？
如前所述，数字技能促进跨境买卖功率进步，区域内买卖往来更加频频，未来区域内工业链分工或将成为世界分工的首要方法，咱们以为区域内协作水平缓工业配套才能将有望得到进一步加强。
数字经济有望促进区域性买卖互动加强，推进区域展开
在区域化更加深化的大布景下，东盟和中日韩区域内的物理衔接更加亲近、区域互通标准更加完善，一起，更习惯数字革新的区域内一致性规划则发明了一致互通规矩和交流语境，极大地消除了区域内要素流转的妨碍，增强区域内的买卖生机。
跟着世界化大布景下区域买卖协作加深，数字经济有望在规矩、准则视点继续推进区域一体化。我国和东盟一衣带水，2009年以来我国一直是东盟第一大买卖同伴，2020年上半年东盟代替欧盟成为我国第一大买卖同伴，区域买卖往来更加亲近。以东盟和中日韩（10+3）区域为例，1960年以来区域内买卖占总买卖比重逐渐攀升，2019年区域内货品买卖额占总货品买卖额比重达39％，其间，进口占比达42％，出口占比为36％。
往前看，咱们以为，在数字经济布景下，相关区域展开协议将更着重树立区域内的互通性标准和一体化结构，区域经济一体化有望得到进一步加强。
从树立物理上的互联来说，eWTP由马云在2016年提出，旨在以互联网、大数据和云核算、物联网、人工智能等数字技能，进步跨境买卖功率。2017年3月，eWTP海外第一个商业试点——马来西亚数字自由买卖区发动，建造含一站式世界买卖服务、超级物流纽带在内的综合性项目[11]。
经过运用数字技能，eWTP在物流、清关、仓储等方面均完结买卖流程优化，推进区域内买卖完结更深度交融。例如：1）物流：菜鸟全球智能配送完结东南亚国家购物72小时可达；2）清关：吉隆坡机场完结电子化清关，通关功率从1天进步为3小时；3）仓储：吉隆坡机场库房启用AGV机器人分拣货品，功率比人工进步3倍[12]。
从树立区域互通性标准来说，一致性的付出标准关于东盟内部买卖有活泼影响。现在，泰国各地银行已在开发用于二维码付出的区域互通性标准，经过数字化途径促进整个东盟的金融买卖活泼度。2019年，泰国银行参加老挝的邦邻银行电子付出服务方案，泰国暹罗商业银行和泰京银行也别离在柬埔寨和新加坡展开电子付出服务，促进东盟内付出标准和规矩的一体化[13]。
从树立区域一体化结构来说，本年11月，包括东盟10国、我国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等国在内的区域全面经济同伴关系协议（RCEP）将在领导人会议上签署[14]。据亚洲互联网联盟（AIC）负责人标明，数字经济年代布景下，区域全面经济同伴关系协议（RCEP）将消除跨境数据流妨碍，促进区域数字经济架构的建立，以发明更有利于数字年代的买卖环境，促进区域经济一体化[15]。
图表: 1960-2019年东盟和中日韩区域内买卖额CAGR13％
材料来历：CEIC，中金公司研讨部
图表: 1960-2019年东盟和中日韩区域内买卖比例不断添加
材料来历：CEIC，中金公司研讨部
数字经济有望推进区域内工业集合，构成分工协作的工业闭环
在区域规划内，低技能附加、高本钱敏感度的出产环节可逐渐向区域内本钱较低国家搬运，高技能附加、低本钱敏感度的出产环节可向区域内技能抢先的国家搬运，然后构成高、中、低端分工协作的工业闭环。
以电子工业为例，东南亚+中日韩区域内已构成较为完善的电子工业链，经过工业链内部笔直分工和梯度搬运，区域内工业配套和联动才能进一步加强。其间，日韩以电子元器件、半导体为主，首要聚集工业链中上游，智力密布度更高；我国大陆以通讯设备、电子元器件、智能装备、互联网服务为主；东南亚国家则承受部分加工拼装环节，许多半导体大厂在东南亚布局封测工厂或晶圆代工厂。
韩国和日本处于工业上游，智力密布度高，韩国厂商为存储器商场首要引领者，而日本则在半导体材料商场上占有半壁河山。
新加坡、马来西亚为首要电子元器件出口国，多家封测和存储企业在新马建厂。依据Yole数据，2018年新加坡和马来西亚封测业收入占全球比重约7％。
菲律宾为多层陶瓷电容器（MLCC）全球制作中心。菲律宾首都马尼拉汇聚了村田、三星电机、太阳诱电等全球抢先MLCC厂商的工厂。据材料显现，现在马尼拉工厂产能占村田总产能15％，三星电机40％，是当之无愧的MLCC重镇[16]。
越南首要以出产零配件和拼装电子产品为主，人工密布度较高，近年来承受外迁产能搬运。2018年越南手机和电子产品出口额占全球比例3.2％，远高于其GDP全球占比0.3％的比例。
图表: 东南亚+中日韩国家电子工业链产能散布
材料来历：Digitimes，世界电子商情，AI芯全国，各公司官网，中金公司研讨部 注：参阅2020年6月23日发布的《工业链搬迁的三大出资时机：海外布局，进口代替，产品立异》
以“数”为媒，发掘东南亚数字经济出资时机
面对东南亚6亿多人口的潜在商场，各国互联网企业纷繁进入东南亚商场。展望未来，伴跟着经济的稳步添加及东南亚各国对数字经济展开的注重和大力支撑，中心层、途径经济、工业数字化及基础设施建造等范畴存在出资时机。
全球互联网企业活泼布局东南亚数字经济范畴
看好东南亚商场，全球互联网企业如Facebook、谷歌、Zoom和亚马逊都在东南亚活泼布局。咱们从交际、东西、购物等三个类别APP的下载量来看，来自美国、我国及新加坡的互联网企业占有必定的商场。
交际：尽管东南亚有6亿人口，但却鲜少有浸透率较高的本乡化的交际媒体，Facebook旗下的Facebook、Messenger、WhatsApp和Instagram是东南亚最活泼的交际媒体和即时通讯运用。早在2016年，Facebook便在菲律宾和马来西亚两国建立工作室，加码新式商场；2018年Facebook更是将亚太工作团队搬到新加坡[17]。
东西：东南亚视频会议类的APP首要运用美国Zoom和Google Meet。看准东南亚作为下一个“十亿用户”商场，Google于2016年在新加坡组成技能团队，一起训练数万名当地职工，致力于出产更加适用于当地言语、文明的运用[18]，[19]。相同加码东南亚商场的还有Zoom，本年8月，Zoom在新加坡树立数据中心，正方案聘任当地工程师，推出新服务Zoom Phone，拓宽东南亚商场更多事务[20]。
购物：如前所述，东南亚电商蓬勃展开，两大龙头Shopee和Lazada均来自新加坡。而全球最大电商途径之一亚马逊也在东南亚区域继续发力，上一年8月在越南建立子公司，12月注册新加坡站点[21]，[22]。
图表:东南亚各国下载量排名前十的APP
材料来历：APP Annie，中金公司研讨部 注：iPhone运用商铺下载量，数据日期为2020年9月16日
我国互联网企业的出海第一站也瞄准东南亚商场
一方面，凭仗在我国商场的经历，我国互联网企业纷繁连续优势赛道进军东南亚商场。以东南亚作为桥头堡，力求完结世界扩张。如2019年百度智能云敞开新加坡大区，为新加坡本地企业和中资出海企业以及亚太区域供应功用优异、安稳牢靠、安全可信的云途径服务[23]。
据联合早报报导，字节跳动方案大力出资新加坡，未来三年出资数十亿美元，添加数百个作业岗位[24]。腾讯预备在新加坡树立新的工作地，“以支撑在东南亚和其他区域不断展开的事务”，这也是腾讯在马来西亚、印度尼西亚和泰国之后，在东南亚开设的第四个工作地[25]。
另一方面，东南亚许多互联网企业仍处于中前期展开阶段，在资金、经历、方法探究等方面与我国企业构成了广泛的协作，有助于本乡企业快速生长。例如，2016年阿里巴巴出资10亿美元收买Lazada后，对其全体途径进行技能晋级，并且在东南亚建造超越17个城市装备仓储中心[26]。
另一个事例是东南亚电商龙头Shopee，学习我国电商展开经历，推出交际电商的概念，引进直播功用，协助商家引流，在2019年双十一大促期间Shopee Live观看次数到达6,500万，完结打破。
掌握东南亚数字经济下的出资时机
衔接是数字经济迸发的第一波盈利，中心层数字基建火烧眉毛
如前所述，在数字基础设施的建造上，东南亚现在仍有许多缺乏，如4G、5G遍及程度较低、宽带浸透率不及移动端、数据中心等新基建起点较低一级。近年来，咱们现已看到东南亚各国政府在数字基建范畴的活泼投入，详细来看：
网络基础设施：菲律宾于2019年6月第一个推出5G服务，近期马来西亚、泰国、新加坡等国也将连续发动5G商用，敞开5G生态系统的研制和建造，希望大幅进步网络基础设施水平。
新技能基础设施和算力基础设施：马来西亚、新加坡等国家已布局才智城市战略，在硬件建立和技能运用方面走在前列。在马来西亚，政府和阿里巴巴协作发动“马来西亚城市大脑”的才智城市方案，以云核算和数据处理技能剖析实时信息，协助城市各项机能有用运转[27]。在新加坡，在“才智国家”战略的大布景下，经过政府规划和企业自建数据中心，新加坡试点了全球首个热带区域数据中心项目[28]。
交融数据，标准老练的法规系统有助于途径运用进一步扩张
政府层面经过供应数据维护、跨境数据活动、电子付出等方针活泼供应准则“土壤”，消除隐忧和妨碍，为顾客供应数据、付出安全的更多保证，进一步进步数字运用的浸透率。咱们信任，标准老练的法规和商场会加快途径经济、同享经济的展开。
政府出台数据维护法规为数字经济保驾护航：2010年以来，东南亚数据维护法律法规不断完善，在标准化数据运用、跨境付出方针等方面为跨境买卖供应保证。新加坡、马来西亚、菲律宾、老挝、泰国、越南等国家均出台数据维护法，维护网络隐私安全。
疫情推进电子付出准则完善，加快途径运用展开：如前所述，疫情期间，“零触摸金融”概念被广泛所承受，东南亚各国也纷繁出台各项办法，推行电子付出进一步遍及。付出服务功率的进步带动途径层面，如同享经济、电商的全体功率进步，加快途径运用展开。
工业数字化，运用层笔直范畴大有可为
从广义层次的工业数字化来说，东南亚的数字化浸透仍处于起步阶段，在运用层的笔直范畴有巨大的“数字+”商场等候翻开。作业细分来看，新式技能可重造东南亚传统工业，在运用场景上非常多元，如制作、物流、农业、金融等范畴均细分赛道均有较大添加空间。
现在，一些东南亚国家现已开端鼓舞本国的优势制作业和服务业首先运用数字技能，咱们以为相应作业/企业有望获益。例如：
泰国：政府推出泰国4.0方案，经过先进科技为现有优势工业增值，如新一代轿车制作、智能电子、高端旅行与医疗旅行、农业与生物技能、食物深加工等[29]。
马来西亚：2018年10月马来西亚发动《马来西亚国家工业4.0方针》，方案对制作业及相关服务业企业发动数字化转型[30]。
印尼：2018年4月发布工业4.0道路，对食物饮料、轿车、电子、纺织和化作业业优先进行运用最先进出产技能，进步其全球竞赛力[31]。
物流基础设施范畴有望加快补短板以促进数字经济的展开
物流基础设施一直是限制东南亚电商展开的短板之一。依据世界银行发布的“2018年物流绩效指数”，较大的电商商场如印尼、泰国、越南和马来西亚的物流绩效别离位列全球第46、32、39、41，排名相对落后。分项来看，买卖和运送基础设施是显着短缺的环节。
疫情使东南亚电商的物流问题更加凸显。例如，在新加坡时间短的惊惧购买期间，Lazada首席执行官标明交给才能是最大的应战 。越南交通基础设施单薄，导致多式联运服务面对诸多困难，物流企业首要会集在河内、胡志明市两大城市，无法满意国内电商配送需求。
咱们看到，后疫情年代，基础设施建造项目已成为东南亚政府出资的最首要范畴，2020年东南亚各国基建出资额占GDP比重均在3％以上。其间，泰国2020年方案出资建造支线铁路、高速铁路、码头扩建等项目，方案出资近300亿美元，基建出资占GDP比重高达11％。菲律宾自2017年推出“大建特建”（Build， Build， Build）的大规划基础设施出资项目，方案在2017年到2022年的六年间出资8.4万亿比索（约合1,700亿美元）[32]，2020年规划出资额占GDP比重为6％，相关基础设施作业/企业有望获益。
图表: 除新加坡外，东南亚各国物流绩效体现一般，尤其在买卖和运送基础设施上有较显着距离
材料来历：世界银行2018年物流绩效指数， 中金公司研讨部；注：世界银行物流绩效指数分为总得分和六个细项得分，打分规划为0-5分，5分为体现最佳
[1]材料来历：参阅2020年9月21日发布的《新结构和新问题：数字经济微观及理论剖析》
[2]材料来历：https://www.temasek.com.sg/en/news-and-views/subscribe/google-temasek-e-conomy-sea-2019；数字经济规划为GMV口径，数字经济包括电商、在线旅行、在线媒体和在线打车
[3]材料来历：https://www.gsma.com/mobileeconomy/wp-content/uploads/2020/03/GSMA_MobileEconomy2020_APAC.pdf
[4]GCI为华为编制的全球联接指数，从四大要素（供应、需求、体会、潜力）和四大使能技能（宽带、云核算、物联网、人工智能）评价各经济体的数字经济转型进程
[5]材料来历：https://mp.weixin.qq.com/s/F-HfkcGcrUAex03PA_qHlw
[6]材料来历：https://www.jinse.com/news/blockchain/765278.html
[7]材料来历：https://www.sohu.com/a/277321218_564549
[8]材料来历：https://www.sohu.com/a/300473401_123753
[9]材料来历：https://www.mpaypass.com.cn/news/202005/29120125.html
[10]材料来历：https://www.sohu.com/a/317317899_120055879
[11]材料来历：https://www.ewtp.com/cn/intro/ewtp？spm=a1ze55.14394467.0.0.2a495a16wbqAqj
[12]材料来历：http://epaper.21jingji.com/html/2017-11/10/content_73979.htm
[13]材料来历：https://www.chinazhikujie.com/2020/04/07/1947.html
[14]材料来历：https://baijiahao.baidu.com/s？id=1676239644467192454&；wfr=spider&；for=pc
[15]材料来历：https://www.sohu.com/a/199143066_114872
[16]材料来历：https://news.hqew.com/info-353903
[17]材料来历：https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/154850.html
[18]材料来历：https://www.edb.gov.sg/en/news-and-events/insights/innovation/reaching-the-next-billion-internet-users-in-southeast-asia.html
[19]材料来历：https://tech.qq.com/a/20160220/034767.htm
[20]材料来历：https://www.zaobao.com/zfinance/news/story20200819-1078046
[21]材料来历：https://vietnamnews.vn/economy/524139/amazon-establishes-subsidiary-in-viet-nam.html
[22]材料来历：https://www.ikjzd.com/k/671886
[23]材料来历：https://www.icloudnews.net/a/20190819/22679.html
[24]材料来历：https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200911-1084103
[25]材料来历：http://www.uzaobao.com/world/20200916/77974.html
[26]材料来历：http://www.gov.cn/xinwen/2019-11/02/content_5447850.htm
[27]材料来历：https://smart.huanqiu.com/article/9CaKrnK6whW
[28]材料来历：https://e.huawei.com/cn/publications/cn/ict_insights/201908281019/view/201909091602
[29]材料来历：http://www.mofcom.gov.cn/article/i/jyjl/j/201702/20170202522822.shtml
[30]材料来历：https://www.miti.gov.my/miti/resources/National％20Policy％20on％20Industry％204.0/Industry4WRD_Final.pdf
[31]材料来历：https://www.hannovermesse.de/en/news/news-articles/making-indonesia-4-0
[32]材料来历：http://www.china-aseanbusiness.org.cn/index.php？m=content&；c=index&；a=show&；catid=6&；id=30727
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